ЦЕНА ПРИБЫЛИ ИНВЕСТОРА
Когда рост после IPO становится ошибкой эмитента
Ключевой тезис
Ключевой тезис
Хорошее IPO — не максимальный first-day pop. Хорошее IPO — минимальная необходимая скидка при полном размещении и устойчивом вторичном рынке.
Хорошее IPO — не максимальный first-day pop. Хорошее IPO — минимальная необходимая скидка при полном размещении и устойчивом вторичном рынке.
Резюме
Главный вывод
Прибыль инвестора в первые часы и дни после IPO не создаётся из воздуха. В экономическом смысле она во многом является зеркальным отражением цены, по которой эмитент или продающий акционер отказался от части потенциальной выручки. Но не весь first-day pop — ошибка: часть скидки рационально оплачивает неопределённость, информацию, ликвидность и риск исполнения сделки.
Прибыль инвестора в первые часы и дни после IPO не создаётся из воздуха. В экономическом смысле она во многом является зеркальным отражением цены, по которой эмитент или продающий акционер отказался от части потенциальной выручки. Но не весь first-day pop — ошибка: часть скидки рационально оплачивает неопределённость, информацию, ликвидность и риск исполнения сделки.
- Классический показатель money left on the table (MLOT) — число проданных акций, умноженное на разницу между ценой закрытия первого дня и ценой IPO. Loughran и Ritter называют его существенной косвенной стоимостью выхода на биржу [1].
- Underpricing — не бинарная ошибка, а континуум. Небольшой положительный старт может быть оптимальной страховой премией за риск размещения; экстремальный рост при многократной переподписке и цене на верхней границе диапазона — уже сигнал, что price discovery не полностью отразился в цене.
- Российский рынок показывает обе стороны ошибки. По данным Банка России, средняя доходность первого дня для IPO 2024 года составила +2,5%, а для IPO 2025 года — около −5,2% [4].
- Российские кейсы «Диасофта» и «Астры» особенно показательны: обе сделки были проведены по верхней границе диапазона, при этом в первый день цена упиралась в установленный предел роста. Для «Астры» спрос более чем в 20 раз превысил предложение при free float около 5% [7–9].
- Зеркальная ошибка — переоценка эмитента. Она может выглядеть красиво в момент закрытия книги, но переносит стоимость от новых инвесторов к продавцам. Банк России прямо отмечает, что в отдельных сделках 2024–2025 годов исходная оценка компаний была завышена относительно финансовых результатов [4].
- Наша практическая рекомендация: KPI сделки должен быть не «максимальный pop» и не «максимальная цена любой ценой», а минимальный необходимый рыночный discount при полном размещении, качественной аллокации и устойчивом вторичном рынке.
1. Экономическая природа first-day pop
В обычной сделке продавец стремится получить максимально возможную цену. В IPO эта логика часто размывается: рост акции сразу после размещения принято воспринимать как публичное доказательство успеха. Для продавца акций, однако, тот же рост означает, что часть бумаги была продана дешевле цены, которую вторичный рынок оказался готов платить практически немедленно.
Loughran и Ritter определяют MLOT именно таким образом и показывают, что в их американской выборке среднее IPO оставляло на столе $9,1 млн — примерно вдвое больше комиссий инвестиционным банкам [1]. SEC также рассматривает underpricing как косвенную стоимость выхода на публичный рынок: положительный first-day return вознаграждает инвесторов, получивших аллокацию, тогда как компания недополучает часть возможных proceeds [2].
простой пример
Нулевая сумма — только в момент размещения
Если инвестор купил по 100 и рынок через несколько часов устойчиво оценивает акцию в 120, его +20 — это одновременно 20 единиц цены, которые продавец не получил. Но рост с 100 до 160 через год вследствие роста EBITDA, снижения долга или новых контрактов — уже создание стоимости после IPO, а не underpricing.
Если инвестор купил по 100 и рынок через несколько часов устойчиво оценивает акцию в 120, его +20 — это одновременно 20 единиц цены, которые продавец не получил. Но рост с 100 до 160 через год вследствие роста EBITDA, снижения долга или новых контрактов — уже создание стоимости после IPO, а не underpricing.
2. Почему часть скидки рациональна
Максимально возможная цена и оптимальная цена IPO — не одно и то же. До начала торгов нет единственной наблюдаемой рыночной цены: её приходится оценивать в условиях информационной асимметрии, неопределённого спроса и ограниченного free float. Поэтому небольшая скидка может быть экономически оправданной.
Информационная асимметрия
Инвестор принимает риск того, что эмитент и его консультанты знают о бизнесе больше. Классическая модель winner’s curse объясняет, почему менее информированным участникам нужна компенсация за вероятность получить повышенную аллокацию именно в менее качественных сделках.
Плата за price discovery
В bookbuilding институциональный инвестор раскрывает организатору чувствительную информацию: сколько он готов купить и по какой цене. Если за честную индикацию спроса не будет экономической награды, стимул раскрывать свою реальную willingness-to-pay снижается.
Execution risk
Слишком агрессивная цена повышает риск неполного размещения, отмены сделки, негативного первого дня и репутационного ущерба. Часть underpricing можно рассматривать как страховую премию за вероятность успешного закрытия.
Ликвидность и free float
Небольшой free float способен создать технический дефицит предложения. Тогда first-day pop может быть не только сигналом недооценки бизнеса, но и следствием структуры предложения.
Стабилизация
Greenshoe и стабилизационный пакет снижают волатильность, но одновременно могут искажать наблюдаемую цену первых недель. Поэтому MLOT нельзя интерпретировать без знания механики сделки.
Критерий BBI Capital
Рациональный discount — минимальная премия, необходимая для качественного заполнения книги и устойчивого вторичного рынка. Excess underpricing — часть этой премии, которую можно было убрать повышением цены или объёма без существенного ухудшения вероятности и качества размещения.
Рациональный discount — минимальная премия, необходимая для качественного заполнения книги и устойчивого вторичного рынка. Excess underpricing — часть этой премии, которую можно было убрать повышением цены или объёма без существенного ухудшения вероятности и качества размещения.
3. Где начинается ошибка эмитента
Мы предлагаем не задавать универсальную «норму» first-day return. Вместо этого сделку следует диагностировать по совокупности сигналов. Чем больше одновременно выполняется условий ниже, тем сильнее аргумент, что эмитент оставил избыточную стоимость на столе.
Зеркальная ошибка: overpricing
Если акция закрывает первый день ниже IPO, экономический трансферт идёт в обратную сторону: инвестор платит цену, которую вторичный рынок сразу не подтверждает. Это не обязательно означает плохую компанию — но означает, что конкретная точка входа могла быть чрезмерно агрессивной. Банк России в обзоре 2025 года прямо отмечает, что отрицательная динамика части IPO объяснялась не только общим снижением активности рынка: в отдельных сделках первоначальная оценка компаний была завышена относительно их финансовых результатов [4].
4. Россия: от дефицита акций к проверке оценки
2024 год стал для российского рынка акционерного капитала максимальным по количеству публичных размещений за десятилетие: 19 эмитентов провели публичные предложения, из них 15 — IPO; совокупно было привлечено более 102 млрд руб. [3]. В 2025 году объём IPO/SPO вырос до 125,2 млрд руб., но число эмитентов снизилось до девяти, а новых IPO было лишь четыре [5]. Структура спроса тоже изменилась. В 2024 году доли розничных и институциональных инвесторов в привлечении были близкими — около 40% и 48%. В 2025 году доля институциональных инвесторов выросла до 52%, а число розничных участников сократилось в 4,5 раза; при этом квалифицированные инвесторы обеспечили 97% розничных покупок [3; 5].
Кейс 1. «Диасофт»: верхняя граница оказалась нижней границей рынка
IPO «Диасофта» прошло по цене 4 500 руб. за акцию — по верхней границе диапазона. Из-за повышенного спроса компания досрочно завершила книгу заявок [6]. В первый день акция выросла примерно на максимально допустимые 40%. При объёме размещения 4,14 млрд руб. грубый MLOT по наблюдаемому ценовому лимиту составляет около 1,66 млрд руб. Это не «доказанный убыток» эмитента, но сильный индикатор, что диапазон не успел адаптироваться к обнаруженному спросу.
Почему этот кейс важен
Если рынок упирается в технический предел роста, закрывающая цена перестаёт быть полноценным наблюдением равновесной цены. Поэтому +40% и 1,66 млрд — скорее нижняя граница, а не точная ₽ оценка excess underpricing.
Если рынок упирается в технический предел роста, закрывающая цена перестаёт быть полноценным наблюдением равновесной цены. Поэтому +40% и 1,66 млрд — скорее нижняя граница, а не точная ₽ оценка excess underpricing.
Кейс 2. «Астра»: 20× спроса и free float 5%
«Группа Астра» разместилась по 333 руб. — верхней границе диапазона 300–333 руб. Спрос более чем в 20 раз превысил предложение; было продано около 10,5 млн акций на 3,5 млрд руб., а free float составил лишь около 5% [7; 8]. В первый день торги стартовали на верхней планке 466,2 руб., то есть на 40% выше IPO [9]. Грубый MLOT по этой наблюдаемой цене — около 1,4 млрд руб.; из-за ценового ограничения и дефицита предложения это также нижняя оценка разрыва спроса и цены.
Кейс 3. МТС Банк: огромный спрос, но не огромный pop
МТС Банк разместился по 2 500 руб. — по верхней границе диапазона 2 350–2 500 руб.; сама компания называла IPO рекордным по объёму спроса и числу заявок [10; 11]. Первый день был умеренно положительным, однако через год Банк России фиксировал цену на 48% ниже IPO [4]. Это принципиально важный пример: наличие спроса на книге и даже положительный D+1 не гарантируют, что valuation выдержит проверку временем.
Кейс 4. Ozon Фармацевтика: отрицательный старт не помешал фундаментальному re-rating
Ozon Фармацевтика разместилась по 35 руб. — верхней границе диапазона 30–35 руб. Сделка была полностью cash-in, а механизм стабилизации составлял 15% базового объёма [12; 13]. Первый день был отрицательным, однако через год цена была примерно на 47% выше IPO по данным Банка России [4]. Это один из лучших контрпримеров тезису «прибыль инвестора = ошибка эмитента»: долгосрочная доходность может возникать уже после размещения как результат новой информации и переоценки бизнеса.
Кейс 5. ВсеИнструменты.ру: даже нижняя граница может оказаться высокой
IPO было проведено по 200 руб. — нижней границе диапазона 200–210 руб. В первый день акция закрылась около 199 руб., то есть немного ниже цены размещения [14]. Через год Банк России фиксировал падение примерно на 62% к IPO [4]. Формально организатор уже сделал concession по цене, но рынок впоследствии показал, что исходная оценка всё равно была слишком высокой относительно изменившихся ожиданий.
5. Мировые сделки: сколько может стоить «успешный» первый день
Международная история IPO даёт десятки случаев, когда огромный first-day pop считался маркетинговым успехом, но одновременно означал многомиллиардный трансферт стоимости от эмитента и продающих акционеров к получившим allocation инвесторам. Ниже мы считаем MLOT по базовому объёму предложения, без greenshoe, если он не был частью первоначального количества акций.
Airbnb / Snowflake / DoorDash: три сделки, один вопрос
В конце 2020 года сразу несколько технологических IPO показали экстремальные первые дни. Airbnb разместила 51,3 млн акций по $68 [15]; Snowflake — 28 млн по $120 [16]; DoorDash — 33 млн по $102, причём первоначальный диапазон DoorDash составлял $75–85 [17; 18]. Если рынок на следующий день устойчиво оценивает эти акции на 80–110% выше, главный вопрос к процессу не «почему инвесторы так заработали», а «почему эмитент не забрал большую часть этой цены себе».
Google: попытка изменить сам механизм
Google в 2004 году использовал модифицированный аукционный механизм, рассчитывая уменьшить зависимость от традиционного allocation процесса. Было продано 19,6 млн акций по $85 [19]. Первый день всё равно дал около +18%, поэтому auction не устранил underpricing полностью, но кейс важен как попытка перенести price discovery ближе к конечному инвестору.
Facebook: противоположный край
Facebook продал 421,2 млн акций по $38; день завершился на $38,23 — около +0,6% [20; 21]. В чисто ценовом смысле это выглядит как почти идеальная capture of value продавцом. Но дебют сопровождался техническими сбоями и активной защитой уровня $38, поэтому отсутствие pop не следует автоматически считать образцовой конструкцией сделки.
6. Underpricing — не константа рынка
Исторические данные США показывают, что underpricing резко меняется вместе с рыночным режимом. В выборке Loughran и Ritter средняя доходность первого дня выросла с 7,3% в 1980-х до 14,8% в 1990–1998 годах и 65,0% во время интернет-пузыря, после чего снизилась до 11,7% в 2001–2003 годах [22].
Это наблюдение важно для практики: «нормальный discount» нельзя зафиксировать одной цифрой. Он зависит от волатильности, состава инвесторов, качества эмитента, размера сделки и текущего спроса на риск. Поэтому правильный benchmark — не историческая средняя сама по себе, а marginal demand текущей книги.
7. Почему эмитент соглашается оставить деньги на столе
Agency conflict: эмитент и инвестбанк оптимизируют не одно и то же
Эмитент встречается с рынком IPO эпизодически. Инвестиционный банк ежедневно взаимодействует с крупнейшими институциональными клиентами. Чем больше first-day pop, тем ценнее allocation для buy-side. Это создаёт потенциальный конфликт: продавец хочет максимальную цену, а посредник одновременно заинтересован в качественном исполнении сделки и удовлетворённости повторяющихся инвесторских клиентов. SEC прямо описывает underpricing как косвенную стоимость компании и вознаграждение инвесторам, участвующим в bookbuilding [2].
Prospect theory: почему собственник не чувствует потери
Loughran и Ritter задают показательный вопрос: почему эмитенты редко возмущаются огромным MLOT? Их объяснение связано с тем, что собственник сравнивает результат не с невидимой альтернативной ценой, а с первоначальными ожиданиями своего богатства. Если на старте он рассчитывал на оценку 50 млрд, получил IPO valuation 70 млрд, а рынок в первый день дал 90 млрд, эмоционально сделка всё равно воспринимается как победа — хотя часть разницы между 70 и 90 млрд уже передана новым акционерам [1].
Парадокс IPO
Компания продаёт актив по 100. Через несколько часов рынок говорит: он стоит 140. Покупателя поздравляют с +40%. Продавца тоже поздравляют с успешным IPO. Для любого другого актива такая комбинация поздравлений выглядела бы странно.
Компания продаёт актив по 100. Через несколько часов рынок говорит: он стоит 140. Покупателя поздравляют с +40%. Продавца тоже поздравляют с успешным IPO. Для любого другого актива такая комбинация поздравлений выглядела бы странно.
8. Как эмитенту определить правильную цену
Цель не в том, чтобы уничтожить first-day return. Цель — заставить цену максимально использовать информацию из книги и оставить инвестору только необходимую премию за риск.
1. Разделить valuation и execution price
DCF/мультипликаторы определяют фундаментальный диапазон. Bookbuilding определяет, какую часть диапазона рынок реально готов принять сейчас.
2. Измерять эластичность книги
Не только «книга покрыта 10×», а сколько спроса останется при +5%, +10%, +15% к цене; сколько якорных инвесторов находится у верхней границы.
3. Заранее установить правила price revision
Если спрос на верхней границе превышает предложение в несколько раз, Совет директоров должен иметь заранее согласованный протокол расширения диапазона или увеличения offer size.
4. Считать underpricing budget
До сделки определить максимально допустимый MLOT в рублях и процентах proceeds — как отдельную стоимость привлечения капитала наряду с комиссиями.
5. Сегментировать спрос по качеству
Долгосрочный фундаментальный спрос ценнее заявок, ориентированных на flipping первого дня. Allocation должна учитывать это, а не только объём заявки.
6. Оптимизировать free float
Слишком маленький free float создаёт красивый дефицит, но ухудшает price discovery, ликвидность и институциональную investability.
7. Отдельно управлять стабилизацией
Стабилизационный пакет — инструмент контроля волатильности, а не замена корректной цене IPO.
8. Оценивать сделку через 30/90/180 дней
Положительный D+1 — не KPI качества pricing. Важны устойчивость ликвидности, market-adjusted performance и качество новой акционерной базы.
Рекомендуемый dashboard Совета директоров в день pricing
9. Регуляторная логика 2026 года движется в ту же сторону
Обновление российской практики IPO фактически направлено на те же источники ошибки: непрозрачную аллокацию, слабое раскрытие ожиданий и непонятную механику стабилизации. Банк России указывает на планы и рекомендации по раскрытию прогнозных показателей, плановой и фактической аллокации, lock-up ограничений и механизма стабилизации; также обсуждалось требование независимых аналитических отчётов с оценкой справедливой стоимости [23]. В совместных рекомендациях Банка России и Минфина 2026 года компаниям предлагается заранее готовить корпоративное управление, стратегию увеличения shareholder value, отчётность и коммуникации, а в самой сделке — использовать стабилизационный механизм; в рекомендациях отмечается, что размер такого пакета обычно не превышает 15% размещённых акций и период часто составляет до 30 дней [24].
Практический смысл для эмитента
Новые требования стоит воспринимать не как дополнительную бюрократию, а как инфраструктуру более честного price discovery: инвестор видит больше данных, эмитент получает более содержательную книгу, а Совет директоров — больше оснований защищать выбранную цену.
Новые требования стоит воспринимать не как дополнительную бюрократию, а как инфраструктуру более честного price discovery: инвестор видит больше данных, эмитент получает более содержательную книгу, а Совет директоров — больше оснований защищать выбранную цену.
10. Выводы
- Прибыль инвестора в первый день IPO и недополученная цена продавца — две стороны одной сделки. На уровне gross economics это один и тот же ценовой разрыв.
- Не вся эта прибыль является ошибкой. Рациональный discount компенсирует неопределённость, информацию, execution risk и помогает сформировать качественную книгу.
- Ошибка начинается там, где эмитент получает новую информацию о сильном спросе, но не превращает её в более высокую цену или больший объём — особенно при верхней границе диапазона, многократной переподписке и ценовом лимите первого дня.
- Зеркальная ошибка не менее важна: завышенная цена IPO переносит стоимость от нового инвестора к продавцу и способна разрушить доверие к последующим сделкам.
- First-day return нельзя использовать как единственный KPI. Через год российские IPO 2024 года показали диапазон от примерно −62% до +47% в основной выборке Банка России — долгосрочная доходность уже отражает качество бизнеса, новые факты и изменение рыночной среды [4].
- Лучший критерий качества IPO — не максимальная цена и не максимальный pop, а минимальный необходимый market-adjusted discount при полном размещении, правильной аллокации и устойчивой ликвидности.
Финальная формула
Хорошее IPO — это ситуация, в которой инвестор получает достаточную, но не избыточную компенсацию за риск участия, а эмитент забирает себе максимально возможную долю той стоимости, которую рынок уже готов признать в момент размещения.
Хорошее IPO — это ситуация, в которой инвестор получает достаточную, но не избыточную компенсацию за риск участия, а эмитент забирает себе максимально возможную долю той стоимости, которую рынок уже готов признать в момент размещения.
Приложение A. Методология и ограничения
Основные показатели
Ограничения
- MLOT — gross metric. Он не учитывает вероятность срыва сделки при более высокой цене и не доказывает, что весь ценовой разрыв был доступен эмитенту.
- При ценовых лимитах, дискретных аукционах и отсутствии продавцов D+1 может быть цензурирован; в таких случаях MLOT — нижняя оценка.
- Низкий free float и стабилизационный пакет способны временно искажать вторичную цену.
- Для cash-out underpricing несут продающие акционеры; для cash-in — компания и, косвенно, старые акционеры через дополнительное размытие.
- Годовая доходность не используется как MLOT. Она нужна лишь для отделения ошибки первичного ценообразования от последующего создания/разрушения стоимости.
- Часть российских D+1 значений в рабочей базе собрана из рыночных публикаций. В Excel-файле каждой строке присвоен уровень качества данных; спорные точки не должны использоваться как юридически или аудиторски подтверждённая статистика.
Рабочая база
К обзору подготовлен отдельный Excel-файл IPO_underpricing_research_base_v3.xlsx с российской выборкой 2023–2026 годов, мировыми landmark cases, расчётами value transfer, долгосрочной динамикой и рейтингами. Он предназначен для последующего расширения до полной базы D+7 / D+30 / D+180.
Источники
[1] Loughran, T.; Ritter, J. Why Don’t Issuers Get Upset About Leaving Money on the Table in IPOs? Review of Financial Studies, 2002. — https://ideas.repec.org/a/oup/rfinst/v15y2002i2p413-444.html
[2] SEC. The Middle-Market IPO Tax — Data Appendix / methodology. — https://www.sec.gov/news/speech/2018/ipo-dataappendix.pdf
[3] Банк России. Ключевые результаты и тенденции на рынке IPO в 2024 году. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=23520
[4] Банк России. Публичные размещения и предложения акций: итоги 2025 года. — https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59770/IPO_review_2025.pdf
[5] Банк России. Рынок IPO и SPO в 2025 году: тенденции и результаты. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=28429
[6] Диасофт. Цена IPO 4 500 руб.; досрочное закрытие книги из-за повышенного интереса. — https://www.diasoft.ru/about/news/20981/
[7] Московская биржа. Начало торгов акциями Группы Астра; спрос 20×, объём 3,5 млрд руб. — https://www.moex.com/n64603
[8] РБК Инвестиции. Группа Астра провела IPO по верхней границе диапазона. — https://www.rbc.ru/quote/news/article/6527e4be9a7947936fc73a3c
[9] РБК Инвестиции. Акции Астры в первый день стартовали на +40%. — https://www.rbc.ru/quote/news/article/6528f51c9a79470abe6c19cd
[10] МТС Банк. Итоги IPO и рекордный спрос. — https://www.mtsbank.ru/o-banke/novosti/detail/1150962/
[11] МТС Банк. Ценовой диапазон IPO 2 350–2 500 руб. — https://www.mtsbank.ru/o-banke/novosti/detail/1150959/
[12] Ozon Фармацевтика. Итоги IPO, цена 35 руб., стабилизация 15%. — https://ozonpharm.ru/news/press-releases/ipo/
[13] Ozon Фармацевтика. Ценовой диапазон 30–35 руб.; параметры предложения. — https://ozonpharm.ru/news/pressreleases/price-range/
[14] Ведомости. Первый день торгов ВсеИнструменты.ру: закрытие 199 руб. при IPO 200 руб. — https://www.vedomosti.ru/investments/news/2024/07/05/1048352-aktsii-vseinstrumentiru-upali//
[15] Airbnb. Pricing of Initial Public Offering: 51.3m shares at $68. — https://investors.airbnb.com/press-releases/news-details/2020/Airbnb-Announces-Pricing-of-Initial-Public-Offering/default.aspx
[16] Snowflake. Pricing of Initial Public Offering: 28m shares at $120. — https://www.snowflake.com/en/news/press-releases/snowflake-announces-pricing-of-initial-public-offering/
[17] DoorDash. IPO pricing: 33m shares at $102. — https://ir.doordash.com/news/news-details/2020/DoorDash-Announces-Pricingof-Initial-Public-Offering/default.aspx
[18] DoorDash. Launch of IPO: original range $75–85. — https://ir.doordash.com/news/news-details/2020/DoorDash-AnnouncesLaunch-of-Initial-Public-Offering/default.aspx
[19] Google / SEC. 19,605,052 shares sold at $85 in the 2004 IPO. — https://edgar.secdatabase.com/655/119312504195558/filingmain.html
[20] Facebook. IPO pricing: 421,233,615 shares at $38. — https://about.fb.com/news/2012/05/facebook-announces-pricing-ofinitial-public-offering/
[21] The Guardian. Facebook first-day close $38.23. — https://www.theguardian.com/world/2012/may/18/facebook-mixed-day-ipowall-street
[22] Loughran, T.; Ritter, J. Why Has IPO Underpricing Changed Over Time? Financial Management, 2004. — https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2015/06/Why-Has-IPO-Underpricing-Changed-Over-Time-2004.pdf
[23] Банк России. Будущие правила на рынке IPO: итоги обсуждения доклада. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=25769
[24] Банк России / Минфин. Рекомендации по подготовке к IPO компаний с госучастием, Вестник Банка России №12 (2601), 29.04.2026. — https://www.cbr.ru/Queries/XsltBlock/File/185926/-1/2601
[2] SEC. The Middle-Market IPO Tax — Data Appendix / methodology. — https://www.sec.gov/news/speech/2018/ipo-dataappendix.pdf
[3] Банк России. Ключевые результаты и тенденции на рынке IPO в 2024 году. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=23520
[4] Банк России. Публичные размещения и предложения акций: итоги 2025 года. — https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59770/IPO_review_2025.pdf
[5] Банк России. Рынок IPO и SPO в 2025 году: тенденции и результаты. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=28429
[6] Диасофт. Цена IPO 4 500 руб.; досрочное закрытие книги из-за повышенного интереса. — https://www.diasoft.ru/about/news/20981/
[7] Московская биржа. Начало торгов акциями Группы Астра; спрос 20×, объём 3,5 млрд руб. — https://www.moex.com/n64603
[8] РБК Инвестиции. Группа Астра провела IPO по верхней границе диапазона. — https://www.rbc.ru/quote/news/article/6527e4be9a7947936fc73a3c
[9] РБК Инвестиции. Акции Астры в первый день стартовали на +40%. — https://www.rbc.ru/quote/news/article/6528f51c9a79470abe6c19cd
[10] МТС Банк. Итоги IPO и рекордный спрос. — https://www.mtsbank.ru/o-banke/novosti/detail/1150962/
[11] МТС Банк. Ценовой диапазон IPO 2 350–2 500 руб. — https://www.mtsbank.ru/o-banke/novosti/detail/1150959/
[12] Ozon Фармацевтика. Итоги IPO, цена 35 руб., стабилизация 15%. — https://ozonpharm.ru/news/press-releases/ipo/
[13] Ozon Фармацевтика. Ценовой диапазон 30–35 руб.; параметры предложения. — https://ozonpharm.ru/news/pressreleases/price-range/
[14] Ведомости. Первый день торгов ВсеИнструменты.ру: закрытие 199 руб. при IPO 200 руб. — https://www.vedomosti.ru/investments/news/2024/07/05/1048352-aktsii-vseinstrumentiru-upali//
[15] Airbnb. Pricing of Initial Public Offering: 51.3m shares at $68. — https://investors.airbnb.com/press-releases/news-details/2020/Airbnb-Announces-Pricing-of-Initial-Public-Offering/default.aspx
[16] Snowflake. Pricing of Initial Public Offering: 28m shares at $120. — https://www.snowflake.com/en/news/press-releases/snowflake-announces-pricing-of-initial-public-offering/
[17] DoorDash. IPO pricing: 33m shares at $102. — https://ir.doordash.com/news/news-details/2020/DoorDash-Announces-Pricingof-Initial-Public-Offering/default.aspx
[18] DoorDash. Launch of IPO: original range $75–85. — https://ir.doordash.com/news/news-details/2020/DoorDash-AnnouncesLaunch-of-Initial-Public-Offering/default.aspx
[19] Google / SEC. 19,605,052 shares sold at $85 in the 2004 IPO. — https://edgar.secdatabase.com/655/119312504195558/filingmain.html
[20] Facebook. IPO pricing: 421,233,615 shares at $38. — https://about.fb.com/news/2012/05/facebook-announces-pricing-ofinitial-public-offering/
[21] The Guardian. Facebook first-day close $38.23. — https://www.theguardian.com/world/2012/may/18/facebook-mixed-day-ipowall-street
[22] Loughran, T.; Ritter, J. Why Has IPO Underpricing Changed Over Time? Financial Management, 2004. — https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/2015/06/Why-Has-IPO-Underpricing-Changed-Over-Time-2004.pdf
[23] Банк России. Будущие правила на рынке IPO: итоги обсуждения доклада. — https://www.cbr.ru/press/event/?id=25769
[24] Банк России / Минфин. Рекомендации по подготовке к IPO компаний с госучастием, Вестник Банка России №12 (2601), 29.04.2026. — https://www.cbr.ru/Queries/XsltBlock/File/185926/-1/2601
Дисклеймер
Материал подготовлен исключительно в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или гарантией результатов размещения. Расчёты MLOT являются исследовательскими оценками и зависят от выбранного момента вторичной цены, структуры предложения и наличия стабилизации.
